На своем заседании 13 сентября Банк России в очередной раз повысил ключевую ставку. Такое решение во многом стало неожиданностью, поскольку большинство аналитиков, как писали СМИ, ожидали сохранения ставки на уровне 18%. Вместо этого ЦБ поднял ее до 19%, мотивировав такой шаг борьбой с инфляцией, которая достигла 9,1%. Решение о повышении ключевой ставки было принято, несмотря на то, что регулятор ранее сам отмечал признаки охлаждения российской экономики. На замедление темпов роста промышленного производства в интервью изданию «Монокль» указал и директор Института народнохозяйственного прогнозирования РАН Александр Широв. В ближайшей перспективе понижение ключевой ставки представляется маловероятным, поскольку Центробанк заявил, что допускает возможность повышения ключевой ставки на следующем заседании в октябре.
Инфляция разогналась
После введения западных санкций весной 2022 года Банк России уже резко поднимал ключевую ставку до 20%, чтобы справиться с экономической турбулентностью. Однако уже к лету 2022 года ставка снизилась до 7,5%. Это стало возможным благодаря существенному замедлению роста потребительских цен в течение 2022 года и в начале 2023 года. К апрелю 2023 года годовая инфляция в России замедлилась до 2,3%.
Однако с весны 2023 года наблюдается обратная тенденция: инфляция стала быстро набирать обороты и к ноябрю 2023 года достигла 7,5%. В попытке обуздать рост цен Банк России в несколько этапов поднял ключевую ставку до 16% к декабрю 2023 года. Тем не менее ускорение инфляции продолжилось и в 2024 году. В июле текущего года ее годовой уровень достиг 9,1%, в результате чего ЦБ на заседании в конце месяца повысил ключевую ставку до 18%.
После введения западных санкций весной 2022 года Банк России уже резко поднимал ключевую ставку до 20%, чтобы справиться с экономической турбулентностью. Однако уже к лету 2022 года ставка снизилась до 7,5%. Это стало возможным благодаря существенному замедлению роста потребительских цен в течение 2022 года и в начале 2023 года. К апрелю 2023 года годовая инфляция в России замедлилась до 2,3%.
Однако с весны 2023 года наблюдается обратная тенденция: инфляция стала быстро набирать обороты и к ноябрю 2023 года достигла 7,5%. В попытке обуздать рост цен Банк России в несколько этапов поднял ключевую ставку до 16% к декабрю 2023 года. Тем не менее ускорение инфляции продолжилось и в 2024 году. В июле текущего года ее годовой уровень достиг 9,1%, в результате чего ЦБ на заседании в конце месяца повысил ключевую ставку до 18%.
В августе рост потребительских цен остался на уровне 9,1% по сравнению с тем же месяцем прошлого года. Но, несмотря на высокую ключевую ставку ЦБ, годовой уровень инфляции снизился лишь незначительно – с 9,13% в июле до 9,05% в августе. Это побудило Центробанк на заседании 13 сентября снова повысить ключевую ставку на один процентный пункт – до 19%. Свое решение регулятор мотивировал необходимостью дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики, чтобы снизить инфляционные ожидания и обеспечить возвращение инфляции к целевому показателю в 4% в 2025 году.
Инфляционные ожидания остаются высокими
В комментарии Центробанка говорится, что инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются высокими, а инфляционное давление пока не демонстрирует тенденцию к снижению. Регулятор по-прежнему сохраняет приверженность возвращению инфляции к 4%, но допускает, что годовая инфляция по итогам 2024 года превысит июльский прогнозный диапазон 6,5–7,0%.
В ЦБ также отмечают, что рост внутреннего спроса все еще значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. На быстрое снижение темпов инфляции в этом году не рассчитывают и в российском правительстве. Там полагают, что по итогам года потребительская инфляция в годовом выражении составит около 7,3%. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2025 году. Это будет достигнуто за счет ужесточения денежно-кредитных условий, направленного на снижение инфляционных ожиданий и сохранение уверенности в стабильности российской экономики.
Инфляционные ожидания остаются высокими
В комментарии Центробанка говорится, что инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются высокими, а инфляционное давление пока не демонстрирует тенденцию к снижению. Регулятор по-прежнему сохраняет приверженность возвращению инфляции к 4%, но допускает, что годовая инфляция по итогам 2024 года превысит июльский прогнозный диапазон 6,5–7,0%.
В ЦБ также отмечают, что рост внутреннего спроса все еще значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. На быстрое снижение темпов инфляции в этом году не рассчитывают и в российском правительстве. Там полагают, что по итогам года потребительская инфляция в годовом выражении составит около 7,3%. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2025 году. Это будет достигнуто за счет ужесточения денежно-кредитных условий, направленного на снижение инфляционных ожиданий и сохранение уверенности в стабильности российской экономики.
Признаки замедления экономики
Комментируя последние данные по ВВП, Банк России отмечает, что рост российской экономики в последнее время несколько замедлился. «Данное замедление, вероятно, в основном связано не с охлаждением внутреннего спроса, а с нарастанием ограничений на стороне предложения и снижением внешнего спроса», – говорится в сообщении регулятора.
По оценке ЦБ, рынок труда «остается жестким», безработица вновь обновила исторический минимум, сохраняется значительный дефицит трудовых ресурсов, особенно в отраслях обрабатывающей промышленности. Хотя рост заработных плат в последние месяцы замедлился, «он остается повышенным и продолжает опережать рост производительности труда», констатируют в ЦБ. Там также указывают на сохранение высокого уровня потребительского и инвестиционного спроса. Потребительская активность, несмотря на некоторое замедление, остается высокой. Ее в первую очередь поддерживает рост доходов населения. Значительный инвестиционный спрос поддерживается как бюджетными стимулами, так и собственными средствами компаний, накопленными за последние годы. Хотя данные опросов свидетельствуют о некотором ухудшении текущих деловых настроений, ожидания компаний по будущему спросу по-прежнему высокие, подчеркивают в ЦБ.
Нехватка мощностей тормозит рост
Директор Института народнохозяйственного прогнозирования РАН Александр Широв в интервью изданию «Монокль» заявил, что рост российской экономики уже «уперся в физические пределы наличных производственных мощностей». В июне годовые темпы роста снизились до 2,7% против 4–5% в предыдущие месяцы. В июле промышленность выросла на 3,3% по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года, но картины это не меняет: в промышленности отмечается постепенное торможение, считает Широв. Он подчеркнул, что производственные мощности страны близки к исчерпанию, что может замедлить рост в долгосрочной перспективе. Замедление российской экономики отмечают и в Исследовательском институте Центробанка Финляндии (BOFIT). В его последнем еженедельном отчете говорится, что в июне–июле объем производства в таких секторах, как «горнодобывающая промышленность, добыча сырья» и «производство», с поправкой на сезонность снижался в месячном выражении.
Александр Широв отмечает, что в гражданской части экономики рост инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий продолжается лишь в сфере инфраструктурного строительства, включая проектирование и инжиниринг, а также в торговле, логистике и финансах. «Надо понимать, что эти инвестиции увеличивают долгосрочный потенциал экономического роста, но в кратко- и среднесрочной перспективе они не в состоянии его значимо поддержать», – отмечает эксперт. В то же время начинает серьезно замедляться потребительский спрос на товары, так или иначе завязанные на кредитование: бытовую технику, одежду и обувь, хотя уровень продаж товаров повседневного спроса остается стабильным. По оценке Широва, сегодня экономический рост в России на 40% определяется оборонным комплексом и идущими от него мультипликативными эффектами. Совокупный уровень оборонных расходов на сегодняшний день составляет порядка 9% ВВП против 5% до 2022 года. А размер бюджетного импульса, вызванный увеличением оборонных расходов за последние два с половиной года, можно оценить примерно в 4 процентных пункта ВВП, считает Широв.
Комментируя последние данные по ВВП, Банк России отмечает, что рост российской экономики в последнее время несколько замедлился. «Данное замедление, вероятно, в основном связано не с охлаждением внутреннего спроса, а с нарастанием ограничений на стороне предложения и снижением внешнего спроса», – говорится в сообщении регулятора.
По оценке ЦБ, рынок труда «остается жестким», безработица вновь обновила исторический минимум, сохраняется значительный дефицит трудовых ресурсов, особенно в отраслях обрабатывающей промышленности. Хотя рост заработных плат в последние месяцы замедлился, «он остается повышенным и продолжает опережать рост производительности труда», констатируют в ЦБ. Там также указывают на сохранение высокого уровня потребительского и инвестиционного спроса. Потребительская активность, несмотря на некоторое замедление, остается высокой. Ее в первую очередь поддерживает рост доходов населения. Значительный инвестиционный спрос поддерживается как бюджетными стимулами, так и собственными средствами компаний, накопленными за последние годы. Хотя данные опросов свидетельствуют о некотором ухудшении текущих деловых настроений, ожидания компаний по будущему спросу по-прежнему высокие, подчеркивают в ЦБ.
Нехватка мощностей тормозит рост
Директор Института народнохозяйственного прогнозирования РАН Александр Широв в интервью изданию «Монокль» заявил, что рост российской экономики уже «уперся в физические пределы наличных производственных мощностей». В июне годовые темпы роста снизились до 2,7% против 4–5% в предыдущие месяцы. В июле промышленность выросла на 3,3% по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года, но картины это не меняет: в промышленности отмечается постепенное торможение, считает Широв. Он подчеркнул, что производственные мощности страны близки к исчерпанию, что может замедлить рост в долгосрочной перспективе. Замедление российской экономики отмечают и в Исследовательском институте Центробанка Финляндии (BOFIT). В его последнем еженедельном отчете говорится, что в июне–июле объем производства в таких секторах, как «горнодобывающая промышленность, добыча сырья» и «производство», с поправкой на сезонность снижался в месячном выражении.
Александр Широв отмечает, что в гражданской части экономики рост инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий продолжается лишь в сфере инфраструктурного строительства, включая проектирование и инжиниринг, а также в торговле, логистике и финансах. «Надо понимать, что эти инвестиции увеличивают долгосрочный потенциал экономического роста, но в кратко- и среднесрочной перспективе они не в состоянии его значимо поддержать», – отмечает эксперт. В то же время начинает серьезно замедляться потребительский спрос на товары, так или иначе завязанные на кредитование: бытовую технику, одежду и обувь, хотя уровень продаж товаров повседневного спроса остается стабильным. По оценке Широва, сегодня экономический рост в России на 40% определяется оборонным комплексом и идущими от него мультипликативными эффектами. Совокупный уровень оборонных расходов на сегодняшний день составляет порядка 9% ВВП против 5% до 2022 года. А размер бюджетного импульса, вызванный увеличением оборонных расходов за последние два с половиной года, можно оценить примерно в 4 процентных пункта ВВП, считает Широв.
BOFIT отмечает замедление роста
Замедление темпов роста российской экономики отмечают и в Исследовательском институте Центробанка Финляндии (BOFIT). В его последнем еженедельном отчете говорится, что в июне–июле объем производства в таких секторах, как «горнодобывающая промышленность, добыча сырья» и «производство» в месячном выражении снизился.
Александр Широв указывает на то, что в гражданской части экономики рост инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий продолжается лишь в сфере инфраструктурного строительства, включая проектирование и инжиниринг, а также в торговле, логистике и финансах. «Эти инвестиции увеличивают долгосрочный потенциал экономического роста, но в кратко- и среднесрочной перспективе они не в состоянии его значимо поддержать», – отмечает эксперт.
В то же время начинает серьезно замедляться потребительский спрос на товары, так или иначе завязанные на кредитование: бытовую технику, одежду и обувь, хотя уровень продаж товаров повседневного спроса остается стабильным, продолжает Широв. По его оценке, сегодня экономический рост в России на 40% определяется оборонным комплексом и идущими от него мультипликативными эффектами. Совокупный уровень оборонных расходов на сегодняшний день составляет порядка 9% ВВП против 5% до 2022 года. А размер бюджетного импульса, вызванный увеличением оборонных расходов, можно оценить примерно в 4 процентных пункта ВВП, считает Широв.
Прогноз ИНП РАН
11 сентября Институт народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН опубликовал очередной квартальный прогноз по росту ВВП. В нем говорится, что по итогам 2024 года российская экономика вырастет на 3,7%. По сравнению с июньским прогнозом оценка ИНП РАН улучшилась на 0,3 п. п., однако она по-прежнему ниже прогноза Минэкономразвития, ожидающего в этом году роста экономики на 3,9%. В 2025 году ВВП РФ, по оценкам ИНП РАН, вырастет на 3,0%, в то время как в правительстве ожидают снижения темпов роста до 2,5%.
Ряд российских экспертов, работающих сейчас за рубежом, говорят о начале охлаждения перегретой российской экономики. В своих аналитических комментариях они указывают, в том числе на снижение розничного кредитования, замедление роста заработных плат и снижение темпов роста промышленного производства. При этом эксперты предупреждают, что это охлаждение не следует переоценивать. Речь не об обрушении российской экономики, а лишь о «постепенном прекращении безудержного роста, наблюдавшегося в последние 18 месяцев», – говорят они.
Обнародованный на прошлой неделе новый прогноз Института исследований и экспертизы (ИИЭ) ВЭБ по динамике ВВП практически полностью совпадает с оценками российского правительства. Согласно ожиданиям аналитиков ИИЭ ВЭБ, рост ВВП составит 3,7% в 2024 году, 2,6% – в 2025-м и 2,4% – в 2026-м. С исключением сезонности ИИЭ ВЭБ прогнозирует стабильный рост ВВП России в 2024 году (хотя в июне–июле динамика ВВП существенно колебалась). И лишь в следующем году аналитики ИИЭ ВЭБ ожидают снижения прироста сезонно скорректированного ВВП с 0,6% в первом квартале 2025 года до 0,2% в четвертом квартале 2025 года.
Источники: Die Presse (нем.), ЦБ РФ, ВЭБ, ИНП РАН, BOFIT (англ.), Reuters (англ.), ЦБ РФ (англ.)
Замедление темпов роста российской экономики отмечают и в Исследовательском институте Центробанка Финляндии (BOFIT). В его последнем еженедельном отчете говорится, что в июне–июле объем производства в таких секторах, как «горнодобывающая промышленность, добыча сырья» и «производство» в месячном выражении снизился.
Александр Широв указывает на то, что в гражданской части экономики рост инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий продолжается лишь в сфере инфраструктурного строительства, включая проектирование и инжиниринг, а также в торговле, логистике и финансах. «Эти инвестиции увеличивают долгосрочный потенциал экономического роста, но в кратко- и среднесрочной перспективе они не в состоянии его значимо поддержать», – отмечает эксперт.
В то же время начинает серьезно замедляться потребительский спрос на товары, так или иначе завязанные на кредитование: бытовую технику, одежду и обувь, хотя уровень продаж товаров повседневного спроса остается стабильным, продолжает Широв. По его оценке, сегодня экономический рост в России на 40% определяется оборонным комплексом и идущими от него мультипликативными эффектами. Совокупный уровень оборонных расходов на сегодняшний день составляет порядка 9% ВВП против 5% до 2022 года. А размер бюджетного импульса, вызванный увеличением оборонных расходов, можно оценить примерно в 4 процентных пункта ВВП, считает Широв.
Прогноз ИНП РАН
11 сентября Институт народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН опубликовал очередной квартальный прогноз по росту ВВП. В нем говорится, что по итогам 2024 года российская экономика вырастет на 3,7%. По сравнению с июньским прогнозом оценка ИНП РАН улучшилась на 0,3 п. п., однако она по-прежнему ниже прогноза Минэкономразвития, ожидающего в этом году роста экономики на 3,9%. В 2025 году ВВП РФ, по оценкам ИНП РАН, вырастет на 3,0%, в то время как в правительстве ожидают снижения темпов роста до 2,5%.
Ряд российских экспертов, работающих сейчас за рубежом, говорят о начале охлаждения перегретой российской экономики. В своих аналитических комментариях они указывают, в том числе на снижение розничного кредитования, замедление роста заработных плат и снижение темпов роста промышленного производства. При этом эксперты предупреждают, что это охлаждение не следует переоценивать. Речь не об обрушении российской экономики, а лишь о «постепенном прекращении безудержного роста, наблюдавшегося в последние 18 месяцев», – говорят они.
Обнародованный на прошлой неделе новый прогноз Института исследований и экспертизы (ИИЭ) ВЭБ по динамике ВВП практически полностью совпадает с оценками российского правительства. Согласно ожиданиям аналитиков ИИЭ ВЭБ, рост ВВП составит 3,7% в 2024 году, 2,6% – в 2025-м и 2,4% – в 2026-м. С исключением сезонности ИИЭ ВЭБ прогнозирует стабильный рост ВВП России в 2024 году (хотя в июне–июле динамика ВВП существенно колебалась). И лишь в следующем году аналитики ИИЭ ВЭБ ожидают снижения прироста сезонно скорректированного ВВП с 0,6% в первом квартале 2025 года до 0,2% в четвертом квартале 2025 года.
Источники: Die Presse (нем.), ЦБ РФ, ВЭБ, ИНП РАН, BOFIT (англ.), Reuters (англ.), ЦБ РФ (англ.)