Аналитики ждут замедления российской экономики

С начала августа по начало декабря 2024 года рубль ослаб к доллару примерно на 20%, хотя Банк России за этот период дважды повышал ключевую ставку. В результате ставка выросла с 18% до 21%, достигнув многолетнего максимума. Высокий уровень процентных ставок в России, вероятно, повлиял на то, что Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) не стала менять свой прогноз и в следующем году по-прежнему ожидает снижения темпов роста ВВП РФ до 1,1%.

В то же время большинство других наблюдателей не прогнозируют столь резкого замедления российской экономики. Аналитики (в основном российских банков), опрошенные агентством Reuters в начале декабря, полагают, что в 2025 году ВВП России увеличится 1,8%. Однако, учитывая ту нагрузку, которую создают на российскую экономику санкции и высокий уровень ключевой ставки, некоторые эксперты не исключают, что в случае ухудшения базовых условий в стране может начаться рецессия.

Проект федерального бюджета, составленный правительством и недавно одобренный Госдумой, по-прежнему исходит из того, что в следующем году реальный ВВП РФ вырастет на 2,5% после роста на 3,9% в 2024 году. По состоянию на начало декабря действительно увеличилась вероятность того, что по итогам текущего года рост экономики достигнет 4%. По оценке Минэкономразвития, за первые 10 месяцев ВВП в реальном выражении вырос на 4,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Однако с июня экономика России ушла в «боковое движение». Наблюдавшийся в течение первых пяти месяцев года активный рост летом сменился кратковременным падением. По оценкам правительства и аналитических центров, темпы роста ВВП восстановились до майского уровня лишь в сентябре–октябре.

Рост замедлился
По оценке Минэкономразвития, рост ВВП РФ в октябре 2024 года составил 3,2%в годовом выражении. Однако к сентябрю рост с исключением сезонного фактора замедлился до 0,1%. По подсчетам Института исследований и экспертизы ВЭБ.РФ, в октябре ВВП вырос к сентябрю на 0,2%, что лишь немногим выше оценки Минэкономразвития.

Большинство прогнозистов ожидают роста российской экономики в следующем году на 1,5–2%, что значительно ниже показателя 2024 года. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) в конце ноября также понизил свой прогноз по росту ВВП России в 2025 году с диапазона 2,4–2,7% до диапазона 1,7–2,0%. В этом же диапазоне находится и обнародованная в середине ноября оценка Еврокомиссии (1,8%), которая совпадает со средним уровнем ожиданий аналитиков, опрошенных Reuters в начале декабря (также 1,8%).

Отставание от «Большой двадцатки»
Последние колебания рубля и сохраняющийся высокий уровень ключевой ставки практически не отразились на прогнозах аналитиков, ежемесячно опрашиваемых агентством Reuters. В начале декабря они в среднем предсказывали рост реального ВВП РФ на 3,8% по итогам текущего года, при этом незначительно (с 1,7 до 1,8%) повысив оценку роста в 2025 году.

Последние оценки Организации экономического сотрудничества и развития в целом соответствуют прогнозному диапазону Банка России, опубликованному еще в конце июля.

Хотя ОЭСР и повысила свой прогноз по росту ВВП РФ в 2024 году с 3,7 до 3,9%, в следующем году она по-прежнему ожидает замедления динамики до 1,1%. В этом случае рост российской экономики в следующем году окажется в три раза ниже показателя G20 (3,3%), но будет сопоставим с невысоким показателем еврозоны (1,3%).

Ожидания банковского сектора
Главный экономист ВЭБ.РФ, бывший замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач, 7 ноября заявил, что рост ВВП РФ в следующем году составит «в лучшем случае около 2%». Ранее Клепач прогнозировал рост на 2,6%. По его словам, крупные инвестиции, заложенные в нацпроектах, дойдут до экономики только в третьем-четвертом кварталах 2025 года. Следовательно, основной эффект придется на 2026 год. «Поэтому 2026 год будет лучше, чем 2025-й, это я смею прогнозировать», – резюмировал Клепач, выступая на Русском экономическом форуме.

Председатель правления ВТБ Андрей Костин также ожидает существенного замедления российской экономики в 2025 году. В интервью агентству Reuters в начале декабря он высказал мнение, что ВВП в следующем году увеличится на 1,9%, а ключевая ставка ЦБ уже 20 декабря может быть повышена на два п. п. – до 23%.

Одновременно Костин раскритиковал денежно-кредитную политику Банка России. Текущий уровень инфляции не требует уровня ключевой ставки, который почти в три раза превышает рост цен, заявил он, добавив, что инфляция в 8,5% «не критична» для России. Учитывая высокий уровень оборонных расходов и действие санкций, использование ключевой ставки в качестве инструмента борьбы с инфляцией вряд ли будет очень эффективным, считает глава ВТБ. Он также высказал мнение, что курс российской валюты после периода волатильности стабилизируется на отметке в 100 рублей за доллар.

Экономика достигла поворотной точки
По мнению специалиста немецкого Фонда науки и политики (г. Берлин) Яниса Клюге, в экономическом развитии России в последнее время наметились следующие тенденции: «За последние два года в некоторых секторах российской экономики произошел подъем, вызванный высоким уровнем спроса со стороны государства. Резко выросли доходы, а настроения улучшились». Клюге ссылается на анализ ЦМАКП, согласно которому производство оборонной продукции по сравнению с 2021 годом выросло втрое. При этом эксперт отмечает, что увеличение промпроизводства происходило почти исключительно в отраслях, связанных с оборонной промышленностью.

Однако в этом году из-за дефицита рабочей силы и западных санкций экономический рост сошел на нет, и началась устойчивая инфляция, пишет Клюге. По его мнению, масштаб трудностей, с которыми российская экономика столкнется в 2025 году, будет зависеть, в том числе и от уровня цен на нефть.

«Сокращение экспортных доходов может существенно ухудшить ситуацию. Центробанку вряд ли удастся смягчить последствия такого развития событий, поскольку большая часть его валютных резервов заморожена в результате санкций. В этом случае будут неизбежны резкая девальвация рубля, новый всплеск инфляции и рецессия», – говорится в материале.

Клюге также обращает внимание на стремительный рост зарплат в России, который повысил оптимизм среди населения и привел к росту потребления. По данным Росстата, в сентябре реальный рост зарплат составил 8,4% год к году, а за первые девять месяцев текущего года средняя зарплата в реальном выражении выросла на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом в номинальный рост зарплат в сентябре и за первые девять месяцев года Росстат оценил в 18% в годовом сравнении.

Ставка давит на экономику
Эксперт по России Венского института международных экономических исследований Василий Астров в конце ноября так прокомментировал положение дел в российской экономике: «У Центробанка уже нет полного контроля над ситуацией. С середины 2023 года он пытается обуздать рост цен постоянным повышением ключевой ставки. Но инфляция не только не замедлилась, но где-то даже ускорилась», – заявил он в интервью немецкому журналу Spiegel.

Касаясь причин неэффективности высокой ключевой ставки, Астров отметил, что, эффективный контроль над кредитованием невозможен, пока государство субсидирует выдачу кредитов по ставкам, значительно ниже рыночных. Кроме того, инфляцию разгоняют такие «структурные драйверы», как быстрый рост заработных плат, которые за год в реальном выражении увеличились на 8–9%.

По мнению Астрова, в России усиливается «давление на реальный сектор экономики». С ростом ключевой ставки снизилась доступность кредитования для бизнеса, а уровень неплатежей со стороны компаний в период со второго по третий квартал 2024 года вырос примерно на 70%, отмечает эксперт.

Автор материала – бывший многолетний аналитик немецкой газовой компании Ruhrgas AG Клаус Дорманн. Полная версия изначально вышла в интернет-издании Ostexperte.