Немецкие аналитики предрекли России околонулевой рост ВВП

К концу года признаки охлаждения российской экономики усилились. И если правительство и Минфин продолжают ожидать восстановления темпов экономического развития в среднесрочной перспективе, то российские и немецкие аналитики рисуют более мрачную картину, предрекая сохранение околонулевого роста в течение ближайших лет.

Аналитики ИНП РАН ожидают, что рост реального ВВП России по итогам текущего года составит всего 0,7%. Они отмечают, что за первые девять месяцев российская экономика год к году прибавила порядка 1%, однако осенью темпы роста заметно замедлились.

По мнению аналитиков, в четвертом квартале охлаждение продолжится. Среди основных причин они называют жесткую денежно-кредитную политику Центробанка, высокую стоимость кредитования для бизнеса, а также более сдержанную бюджетную политику. Фаза фискального стимулирования экономики 2023–2024 годов подходит к концу, а новые инвестиционные импульсы со стороны частного сектора пока не материализовались, говорится в исследовании.

Основным негативным фактором аналитики «Сбера» считают сочетание низких темпов экономического роста и крепкого рубля, поскольку чрезмерное укрепление российской валюты привело к снижению рублевых нефтегазовых доходов. Среднегодовой курс доллара в 2025 году составил 86,1 рубля против 94,3 рубля в весенней версии правительственного прогноза.

Сокращение поступлений уже отразилось на бюджете. Если изначально бюджетный дефицит в 2025 году ожидался на уровне 1,7% ВВП, то последние оценки предполагают его рост до 2,6% ВВП. Примечательно, что Минфин не стал тратить на покрытие бюджетного дефицита средства Фонда национального благосостояния (ФНБ), а вместо этого предпочел значительно увеличить чистые заимствования.

Глава «Сбербанка» Герман Греф также считает, что 2025 год стал для российской экономики периодом серьезных вызовов. «Жесткая денежно-кредитная политика и регулирование сдерживали рост экономики», – заявил он на декабрьском Дне инвестора «Сбера».

Главную задачу на ближайшие годы Греф видит в том, чтобы выйти из цикла охлаждения экономики и сдержанных инвестиций, а также дать своевременный импульс для запуска инвестиционных проектов, которые будут выходить за рамки краткосрочных госзаказов.

По прогнозу главы «Сбербанка», в течение 2026 года инфляционное давление будет ослабевать и приблизится к цели ЦБ в 4%. В таких условиях можно ожидать смягчения денежно-кредитной политики, так что к концу 2026 года ключевая ставка может снизиться до 12%, считает Греф. В 2026 году в «Сбере» ожидают сдержанного роста экономики на уровне около 1%, что несколько ниже официального прогноза правительства в 1,3%.

Скептический настрой демонстрируют не только представители крупных банков. По оценке сотрудника лаборатории макроструктурного моделирования НИУ ВШЭ Григория Жирнова, в 2025 году ВВП России увеличится всего на 0,6–0,8%, а в следующем году темпы роста также останутся ниже 1%.

К ключевым ограничителям роста Жирнов относит сохранение высокой ключевой ставки, структурный дефицит кадров и сдержанную инвестиционную активность бизнеса. По его оценке, благодаря госзаказу и динамике выпуска в военно-промышленном комплексе (ВПК) рецессии в следующем году удастся избежать, однако ее вероятность будет повышенной.

Охлаждение будет особенно заметным в обрабатывающей промышленности, а в отраслях, не связанных с сырьем или ОПК, производство уже сокращается, отмечает Жирнов. В качестве примера он приводит автомобильную промышленность, производство одежды и мебели, а также обработку древесины. Негативная динамика, по его словам, наблюдается также в строительстве и транспорте. Ситуация в розничной торговле и секторе услуг пока выглядит стабильно, чему способствует рост заработных плат из-за дефицита кадров, хотя и здесь темпы роста замедляются, подчеркивает эксперт.

Как долго будет продолжаться околонулевой рост экономики, главным образом будет зависеть от условий денежно-кредитной политики, считает Жирнов. Однако в краткосрочной перспективе, по его словам, заметных улучшений здесь ожидать не стоит. На фоне повышения НДС и вероятного роста инфляционных ожиданий Банк России, скорее всего, будет осторожен в своих решениях до марта 2026 года, а снижение ключевой ставки в этот период если и будет, то окажется «чисто символическим», считает эксперт.

По его оценке, активно продолжить цикл смягчения ЦБ сможет лишь со второго квартала 2026 года, а к концу следующего года ключевая ставка может снизиться до 10–12%. При этом Жирнов подчеркивает, что эффекты от смягчения денежно-кредитной политики обычно проявляются со значительной задержкой. В результате оживления экономики и инвестиций из-за меньшей ключевой ставки стоит ожидать лишь ближе к концу 2026 года.

Российские эксперты проявляют осторожность в своих прогнозах относительно дальнейших перспектив развития отечественной экономики, что подтвердил и последний макроэкономический опрос Банка России. В преддверии заседания по ключевой ставке 19 декабря регулятор вновь опросил финансовых аналитиков, представителей банковского сектора и аналитических центров относительно их видения динамики ВВП, инфляции, а также ожиданий по денежно-кредитной политике. В целом аналитики прогнозируют значительное охлаждение экономики при медленном ослаблении инфляционного давления.

Согласно медиане опроса, уже в этом году рост ВВП России замедлится до 0,9% против 4,3% в 2024-м, что, по оценке аналитиков, приблизит российскую экономику к стагнации. В то же время инфляция, несмотря на сохраняющуюся жесткость денежно-кредитной политики, остается высокой. По мнению участников опроса, по итогам декабря 2025 года она составит 6,3% против 9,5% на конец 2024 года. Однако среднегодовая инфляция в 2025 году ожидается на уровне 8,8%, что даже выше прошлогоднего показателя (8,4%).

Соответственно, жесткой остается и денежно-кредитная политика Банка России. По оценке респондентов, среднегодовое значение ключевой ставки в этом году составит 19,2%, что выше уровня 2024 года, а в последующие годы будет происходить ее постепенное снижение. Обращает на себя внимание тот факт, что ожидаемый срок возвращения денежно-кредитной политики к норме сильно сдвинулся вправо: по мнению участников опроса ЦБ, регулятору удастся достичь целевого уровня инфляции в 4% лишь в конце 2027 года.

Экономический рост в среднесрочной перспективе также будет сдержанным, считают опрошенные аналитики. На 2027–2028 годы они прогнозируют увеличение ВВП на 1,7% и 1,8% соответственно, что заметно ниже оценок российского правительства (2,8% и 2,5%). Таким образом, опрос ЦБ выявил растущий разрыв между официальными цифрами, заложенными в проект бюджета, и ожиданиями участников рынка и экономистов.

Немецкие экономисты между тем значительно сблизились в своих оценках относительно динамики ВВП РФ. Сейчас все пять ведущих аналитических центров Германии прогнозируют экономический рост в России по итогам 2025 года на уровне около 1%, хотя еще летом их ожидания демонстрировали существенные расхождения. Например, Немецкий институт экономических исследований (DIW, г. Берлин) в июне предсказывал увеличение ВВП России по итогам текущего года на 1,5%, тогда как прогноз Института экономических исследований (ifo) в Мюнхене предполагал рост всего на 0,4%.

Впрочем, уже осенью оценки немецких аналитиков приблизились к показателю 1%, а опубликованные недавно их «зимние прогнозы» в целом подтвердили такие ожидания. Так, эксперты ifo и Кильского института мировой экономики (IfW) сейчас ожидают увеличения ВВП России по итогам текущего года на 1,1 и 1% соответственно. Экономисты Института экономических исследований в Галле (IWH) и его аналога в Эссене (RWI) понизили свои оценки до 0,9% против 1% в осеннем прогнозе, а вот обновленный прогноз Немецкого института экономических исследований (DIW, г. Берлин) ухудшился сразу на 0,4 п. п. – с 1,2% до 0,8%.

Примечательно, что обновленные прогнозы немецких экономистов в целом совпадают с последней оценкой российского правительства, которое по итогам 2025 года также ждет увеличения ВВП всего на 1%, хотя еще в начале года прогнозировало рост на уровне 2,5%.

При этом оценки российских властей и немецких аналитиков относительно перспектив на 2026 год существенно расходятся. Если проект федерального бюджета РФ предполагает ускорение темпов роста ВВП в следующем году до 1,3%, то немецкие экономисты предсказывают дальнейшее замедление динамики до 0,5–0,9%.

Хуже всех перспективы российской экономики в наступающем году оценивают специалисты Кильского института мировой экономики (IfW), которые предсказывают ее рост всего на 0,5%. Остальные аналитические центры Германии не столь пессимистичны, хотя и их оценки не предполагают восстановления темпов экономического роста в России в следующем ходу. Безрадостную картину немецкие аналитики рисуют и на 2027 год, предрекая рост ВВП России в диапазоне от 0,5% (ifo и IfW) до 1,2% (DIW).

При этом даже самый оптимистичный сценарий от DIW значительно отстает от официального прогноза правительства РФ, который в 2027 году предполагает ускорение темпов роста ВВП до 2,8%.

Обосновывая свой неблагоприятный прогноз, эксперты IfW в докладе «Мировая экономика зимой 2025 года» пишут, что загрузка производственных мощностей в России уже практически достигла предельных значений, что в сочетании со снижением экспортных поступлений из-за падения нефтяных цен заметно сокращает потенциал дальнейшего экономического роста.

В документе также отмечается, что замедление темпов экономического роста происходило на протяжении всего 2025 года. По данным Росстата, в третьем квартале 2025 года ВВП России в реальном выражении действительно вырос всего на 0,6% к аналогичному периоду предыдущего года против роста на 1,4% в первом и на 1,1% во втором квартале.

Из этого аналитики IfW делают вывод, что российская модель экономического роста последних лет, основанная на высоком спросе со стороны госсектора и высокой загрузке производственных мощностей, уже не работает. Согласно оценке IfW, в 2025 году ВВП России вырастет на 1%, однако в течение двух ближайших лет ежегодные темпы роста уже не превысят 0,5%. По мнению немецких аналитиков, такая перспектива может свидетельствовать не о временном кризисе в российской экономике, а о ее вступлении в фазу хронически низких темпов роста.

Источники: Ostwirtschaft (нем.), Ifo Institut (нем.), IfW Kiel (нем.), DIW (нем.), RWI (нем.), IWH (нем.)