«Лукойл» в эпицентре нефтяных санкций Трампа

В октябре президент США Дональд Трамп впервые с начала своего второго срока ввел санкции против России. При этом он прибегнул к тому же средству, какое за несколько дней до своего ухода применил его предшественник Джо Байден – введение прямых ограничений против крупнейших нефтяных компаний РФ. И если для экспортеров российской нефти новые санкции пока лишь привели к увеличению дисконтов, то попавший в черный список «Лукойл» рискует также потерять свой зарубежный бизнес.

22 октября администрация Дональда Трампа впервые ввела санкции против России, чем немало удивила весь мир. Введенные ограничения поразили российскую экономику в самое сердце, поскольку затронули две самые крупные нефтяные компании страны – «Роснефть» и «Лукойл». Решение Белого дома стало неожиданностью и для президента России Владимира Путина. Во время своего визита в Кыргызстан в конце ноября он признался, что «даже не понял, что происходит».

Опасаясь возможного роста цен на нефть, западные страны долгое время не решались на введение санкций в отношении российских нефтедобывающих компаний. Вместо этого они установили «ценовой потолок» на российскую нефть, призванный снизить доходы России, не провоцируя при этом дефицит черного золота на мировых рынках, а также приняли ограничительные меры против танкеров так называемого теневого флота России. На более серьезный шаг США впервые решились в начале 2025 года: 10 января уходящая администрация Джо Байдена ввела санкции против «Газпром нефти» и «Сургутнефтегаза», которые занимают соответственно третью и четвертую строчку в списке крупнейших нефтедобывающих компаний России. Это произошло всего за десять дней до инаугурации Дональда Трампа.

И хотя санкции Байдена против «Газпром нефти» и «Сургутнефтегаза» вступили в силу незамедлительно, российский фондовый рынок отреагировал на них спокойно. Российские аналитики объясняли это надеждой инвесторов на как минимум частичную отмену новых ограничений в период президентства Дональда Трампа. Цены на нефть за неделю с 9 января по 15 января выросли с 77 до 82 долларов за баррель, прибавив порядка 6,5%. Однако к концу января они снова опустились ниже отметки 76 долларов за баррель.

Теперь же администрация Трампа включила в санкционный список крупнейшую российскую нефтяную компанию «Роснефть», а также «Лукойл», который не только является вторым по величине производителем нефти России, но и самой крупной частной компанией страны. Обе организации попали в черный список американского Минфина – так называемый SDN List, что предполагает блокировку их активов на территории США. Кроме того, над деловыми партнерами «Роснефти» и «Лукойла» по всему миру нависла угроза стать объектом вторичных санкций США. Правда, на этот раз Вашингтон дал им месячный срок на завершение всех операций с российскими компаниями, а переходный период для завершения сделок с «Лукойлом» уже дважды продлевали – сначала до 13 декабря, а затем до 16 января 2026 года. Сам «Лукойл» после попадания в санкционный список заявил о намерении продать свои зарубежные активы.

За несколько дней до вступления санкций против «Роснефти» и «Лукойла» в силу Минфин США заявил, что те уже возымели эффект, снизив цены на российскую нефть, а вместе с ними – и доходы российского бюджета. 12 ноября баррель российской нефти марки Urals в черноморских портах стоил немногим более 45 долларов, что стало минимумом с марта 2023 года. Дисконт к североморской нефти Brent при этом достигал порядка 18 долларов.

Падение цен на российскую нефть подтвердил и Банк России. Если во втором и третьем кварталах дисконт Urals к цене Brent сохранялся вблизи 15%, то по итогам октября он составил 17%, а в ноябре увеличился до 23%, «что обусловлено введением санкций в отношении крупнейших компаний – экспортеров российской нефти», говорится в «Обзоре финансовой стабильности» регулятора за конец ноября. Под «крупнейшими экспортерами» ЦБ, несомненно, подразумевает «Роснефть» и «Лукойл».

В декабре цены на российскую нефть оставались под давлением, констатировали в середине месяца аналитики брюссельского сырьевого агентства Kpler. Особенно отчетливо это было видно на примере премиального сорта ESPO, который поставляется в Индию и другие страны Азии. Если до санкций ESPO торговался к Brent с премией в 2 доллара за баррель, то через две недели после вступления санкций в силу его уже продавали с дисконтом более 6 долларов за баррель.

Причем на этот раз активного роста мировых нефтяных котировок, который мог бы компенсировать эти дисконты, не последовало. На исходе второй недели декабря баррель Brent стоил 61–62 долларов, т. е. на 1-2 доллара меньше, чем до введения ограничений против «Роснефти» и «Лукойла». В первые же дни после 22 октября, когда США объявили о санкциях, стоимость Brent увеличилась на 9% – с 61 до 67 долларов за баррель. Такой рост действительно можно трактовать как признак спокойствия на рынках, отмечал тогда сырьевой аналитик агентства Reuters Клайд Рассел. По его оценке, цены подскочили бы гораздо сильнее, если бы участники рынка увидели реальный риск выпадения тех 3,5 млн баррелей, которые «Роснефть» и «Лукойл» ежесуточно поставляли на мировой рынок.

И действительно, два главных импортера российской нефти – Китай и Индия пока лишь незначительно сократили закупки черного золота у России, отмечает Kpler. Заметное влияние санкции пока оказали лишь на Турцию, которая до их введения была третьим по величине покупателем российской нефти, следует из данных Kpler. Если в октябре Турция закупала в РФ по 370 тыс. баррелей в сутки, то в ноябре суточный объем поставок снизился до 200 тыс. баррелей, а в первые дни декабря – до 100 тыс. баррелей. При этом Турция полностью прекратила закупки у «Роснефти» и «Лукойла», заменив их на не находящихся под санкциями «Татнефть» и «Русвьетпетро».

За первые недели после объявления санкций акции «Роснефти» на Мосбирже потеряли порядка 10%, а бумаги «Лукойла» поначалу обвалились сразу на 20%, утянув вниз весь индекс Мосбиржи. Из-за того, что у «Лукойла» большое число акций находится в свободном обращении, компания занимает заметную долю на российском фондовом рынке: ее доля в индексе Мосбиржи составляет 13,3%, выше показатель только у «Сбера» – 13,7%. У «Роснефти» доля куда более скромная – 3,1%. По состоянию на середину декабря бумаги «Роснефти» торговались всего на 4% дешевле, чем 20 октября. «Лукойлу» удалось сократить свои потери на фондовом рынке до 12% после того, как совет директоров компании в середине ноября рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды с доходностью 7,2%.

Тот факт, что «Лукойл» пострадал от санкций США сильнее «Роснефти», объясняется тем, что большую роль в его бизнесе играют зарубежные рынки. Хотя компания добывает нефть в основном на территории России, почти вся она реализуется за пределами страны. Например, в прошлом году «Лукойл» добыл в общей сложности 80,4 млн тонн нефти, в том числе 76,5 млн тонн на территории РФ. При этом объем реализации нефти составил 60,5 млн тонн, из которых 98,5% пришлось на рынки за пределами России. К тому же, зарубежные активы приносят «Лукойлу» порядка 15% EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации), подсчитали в ФГ «Финам».

Инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин считает, что вклад международных активов в EBITDA «Лукойла» еще выше и составляет 20%. «Лукойл» – не только не крупнейший частный нефтедобытчик России, но и самая крупная частная компания страны по объему выручки. Чтобы снизить риски поглощения внутри России, «Лукойл» много лет сознательно фокусировался на зарубежных инвестициях, заявил Бахтин русскоязычной версии журнала Forbes. В отличие от «Роснефти», «Лукойл» не имеет доступа к трубопроводам, ведущим в Китай, и поэтому гораздо больше зависим от зарубежной логистики и инфраструктуры, добавил эксперт.

В число зарубежных активов, выставленных «Лукойлом» на продажу после введения санкций, входят проекты по разведке и добыче нефти в Центральной Азии, Южной Америке, Африке и на Ближнем Востоке. На этом фоне особо выделяются 75% в иракском нефтяном месторождении «Западная Курна – 2», которое является одним из крупнейших в мире. Кроме того, «Лукойл» владеет двумя НПЗ в Болгарии и Румынии, 45% акций НПЗ в Нидерландах и более чем 2 тыс. автозаправок по всему миру, в том числе 430 в Финляндии, более 300 в Румынии и порядка 200 в США.

Западные СМИ оценивают зарубежные активы «Лукойла» в 22 млрд долларов, аналитики «БКС Мир инвестиций» – в 900 млрд рублей (11,3 млрд долларов), а в ФГ «Финам» полагают, что стоимость всех зарубежных активов может составлять 12 млрд долларов.

США заблокировали сделку с Gunvor
Уже через несколько дней после объявления о планах продажи своего зарубежного бизнеса «Лукойл» назвал и покупателя. 30 октября компания сообщила, что получила и приняла предложение о приобретении активов от швейцарского сырьевого трейдера Gunvor. Однако Минфин США отклонил этот вариант, заподозрив Gunvor в связях с Кремлем. В своем канале с соцсети X ведомство назвало Gunvor «марионеткой Кремля». Поводом для подозрений американского Минфина стал тот факт, что Gunvor была создана шведским бизнесменом Торбьорном Торнквистом совместно с российским миллиардером Геннадием Тимченко, которого считают другом Владимира Путина. И хотя Тимченко, попав в 2014 году под санкции США, продал свою долю Торнквисту, Gunvor, очевидно, не удалось убедить администрацию США в том, что с уходом российского бизнесмена все связи с Кремлем были разорваны. В итоге «Лукойлу» пришлось искать на свои активы нового покупателя.

Американские корпорации, нефтяные шейхи и порно-магнат
Между тем в Румынии и Болгарии были приняты законы, позволяющие провести национализацию находящихся на их территории активов «Лукойла». София уже назначило государственного управляющего для нефтеперерабатывающего завода «Лукойла» в Бургасе, который является крупнейшим на Балканах. Мощность этого НПЗ составляет 190 тыс. баррелей в сутки. В то же время Венгрия продвигает идею покупки активов «Лукойла» венгерской нефтегазовой компанией MOL, писал середине декабря брюссельский политический портал EUobserver. Таким образом, Венгрия входит в число кандидатов на покупку зарубежного бизнеса российской компании – наряду с американскими нефтяными гигантами Exxon и Chevron, американским же инвестиционным фондом Carlyle, инвестиционной компанией из Абу-Даби и австрийским миллиардером Берндом Бергмайром, который до 2023 года был мажоритарным владельцем Pornhub и ряда других крупных порносайтов.

И если большая часть потенциальных покупателей интересуются лишь отдельными активами «Лукойла», то сама компания предпочитает продать зарубежный бизнес одним пакетом, узнало агентство Bloomberg. Это одна из причин, по которой агентство Reuters середине декабря называло нью-йоркский инвестиционный банк Xtellus наиболее вероятным кандидатом на приобретение активов «Лукойла». Xtellus предложил Минфину США организовать обмен зарубежных активов «Лукойла» на его же акции, которые находятся у американских инвесторов. По мнению банка, такой шаг позволил бы компенсировать многомиллиардные потери американских акционеров, включая такие крупные компании по управлению активами, как BlackRock, JPMorgan и Goldman Sachs, которым после 24 февраля 2022 года пришлось списать инвестиции в акции «Лукойла» и других российских компаний, отмечало Reuters.

Безденежный обмен выгоден и самому «Лукойлу», поскольку компании приходится учитывать риск того, что средства от продажи при поступлении на зарубежные счета могут быть заблокированы. Однако у предложения Xtellus есть и недостатки. Из-за сложности предлагаемой схемы ее реализация потребовала бы раскрытия имен акционеров «Лукойла». Кроме того, для проведения сделки может понадобиться одобрение не только американского Минфина, но и Владимира Путина, отмечает Reuters. Российский же президент еще в 2022 году ввел запрет на сделки с акциями российских компаний.

Тем не менее, США и «Лукойл» в скором времени, вероятно, все же смогут согласовать покупателя активов. По мнению наблюдателей, в пользу такого развития событий говорит и тот факт, что российскую компанию на переговорах с американской администрацией представляет бывший соратник Дональда Трампа Брайан Ланза, пишет американское издание Politico. По его данным, Ланза был старшим советником Трампа во время президентской кампании 2024 года. Именно Ланза и его фирма Mercury Public Affairs, по сведениям Politico, помогли продлить разрешение на продажу зарубежных активов «Лукойла» до 17 января 2026 года. Если же продажа к указанному сроку не состоится, то активы «Лукойла» за пределами России рискуют оказаться в состоянии правовой неопределенности, пишет Reuters. Продать их будет уже нельзя, а кроме того, возникнет опасность конфискации со стороны местных правительств. Теоретически «Лукойл» может вообще отказаться от продажи и позже обратиться в суды с исками о возмещении ущерба. Однако для этого, по оценке Reuters, сначала потребуется снять с компании санкции.