В фокусе
Большинство экономистов ожидают в ближайшие месяцы дальнейшего ослабления российской валюты. Согласно их прогнозам, в конце года курс доллара будет находиться в диапазоне 85–95 рублей. Текущая геополитическая ситуация может рассматриваться в качестве основной причины неопределенности на валютном рынке. По мнению главного аналитика «Совкомбанка» Михаила Васильева, улучшения в отношениях России и США могут привести к новому витку укрепления рубля в диапазоне 70–80 рублей. Однако встреча президентов двух стран Владимира Путина и Дональда Трампа в августе на Аляске пока не привела ни к ослаблению санкций, которого ждали в России, ни к прекращению огня или мирному процессу. Вместо этого даже стали появляться признаки подготовки очередного раунда антироссийских санкций.
В начале сентября рубль обновил пятимесячный минимум – на прошлой неделе его курс упал до 85,66 рублей за доллар и 99,73 рубля за евро. К текущему моменту российская валюта немного отыграла потери, укрепившись до 82,99 рублей за доллар и 98,29 рублей за евро. При этом все первое полугодие рубль демонстрировал чудеса устойчивости. В начале 2025 года средневзвешенный курс доллара составлял 100,86 рублей, а евро – 104,61 рубль, однако затем рубль перешел к устойчивому укреплению, которое продолжалось несколько месяцев. Своего пика он достиг в июне, подорожав до 78,71 рубля за доллар и 90,55 рублей за евро.
В начале сентября рубль обновил пятимесячный минимум – на прошлой неделе его курс упал до 85,66 рублей за доллар и 99,73 рубля за евро. К текущему моменту российская валюта немного отыграла потери, укрепившись до 82,99 рублей за доллар и 98,29 рублей за евро. При этом все первое полугодие рубль демонстрировал чудеса устойчивости. В начале 2025 года средневзвешенный курс доллара составлял 100,86 рублей, а евро – 104,61 рубль, однако затем рубль перешел к устойчивому укреплению, которое продолжалось несколько месяцев. Своего пика он достиг в июне, подорожав до 78,71 рубля за доллар и 90,55 рублей за евро.
Ставка ЦБ и валютные интервенции
Укреплению рубля в первом полугодии способствовала жесткая денежно-кредитная политика Банка России. Поэтому ее постепенное смягчение (в июле ключевая ставка снизилась с 20% до 18%, а в прошлую пятницу – до 17%) привело к ослаблению российской валюты, пишут аналитики «Альфа-Банка». Все решения по ключевой ставке последних 3,5 лет не оказывали немедленного воздействия на курс рубля, отмечает аналитик инвестиционного холдинга «Финам» Александр Потавин. По его оценке, пошатнуть позиции российской валюты способно лишь резкое понижение ставки до 10–12%.
В начале сентября о курсе рубля высказался специальный представитель президента России по связям с международными организациями для достижения целей устойчивого развития (ESG) Борис Титов, который призвал ЦБ к валютным интервенциям. «Нужно покупать валюту, чтобы держать курс на уровне, который бы позволял сегодня бизнесу экспортировать. Нужно рыночными способами, с помощью политики Центрального банка, пытаться работать на то, чтобы курс рубля был в пределах конкурентоспособности нашей экономики и соответствовал сегодняшнему уровню развития», – заявил он в кулуарах Восточного экономического форума (ВЭФ).
По мнению спецпредставителя президента, Центробанку следует увеличить объемы покупки валюты, чтобы влиять на курс рубля. Сам ЦБ за последние годы прибегал к валютным интервенциям лишь в исключительных случаях. С 2014 года регулятор реализует политику плавающего валютного курса, который определяется балансом спроса и предложения валюты на внутреннем рынке. Противники такого подхода считают, что в условиях санкций режим плавающего валютного курса утратил актуальность.
О необходимости регулирования валютного курса говорят и представители бизнеса. «Мы слышали ряд резких заявлений о том, что надо входить в фиксированный курс рубля, по крайней мере, для экспортеров. Но мы считаем, что, конечно, такие радикальные методы в экономике не работают […] Риски такого решения слишком высокие», – считает спецпредставитель президента Борис Титов. При этом проведение валютных интервенций, по его мнению, повысило бы конкурентоспособность российских товаров за рубежом.
В начале сентября о курсе рубля высказался специальный представитель президента России по связям с международными организациями для достижения целей устойчивого развития (ESG) Борис Титов, который призвал ЦБ к валютным интервенциям. «Нужно покупать валюту, чтобы держать курс на уровне, который бы позволял сегодня бизнесу экспортировать. Нужно рыночными способами, с помощью политики Центрального банка, пытаться работать на то, чтобы курс рубля был в пределах конкурентоспособности нашей экономики и соответствовал сегодняшнему уровню развития», – заявил он в кулуарах Восточного экономического форума (ВЭФ).
По мнению спецпредставителя президента, Центробанку следует увеличить объемы покупки валюты, чтобы влиять на курс рубля. Сам ЦБ за последние годы прибегал к валютным интервенциям лишь в исключительных случаях. С 2014 года регулятор реализует политику плавающего валютного курса, который определяется балансом спроса и предложения валюты на внутреннем рынке. Противники такого подхода считают, что в условиях санкций режим плавающего валютного курса утратил актуальность.
О необходимости регулирования валютного курса говорят и представители бизнеса. «Мы слышали ряд резких заявлений о том, что надо входить в фиксированный курс рубля, по крайней мере, для экспортеров. Но мы считаем, что, конечно, такие радикальные методы в экономике не работают […] Риски такого решения слишком высокие», – считает спецпредставитель президента Борис Титов. При этом проведение валютных интервенций, по его мнению, повысило бы конкурентоспособность российских товаров за рубежом.
Дефицит валюты и оптимальный курс
Курс рубля влияет и на платежный баланс России. По данным Федеральной таможенной службы (ФТС), внешнеторговый оборот РФ в январе–июле 2025 года сократился на 2,6%, до 388 млрд долларов. Экспорт при этом снизился на 4,7%, до 232,6 млрд, а импорт – подрос на 0,8%, до 155,4 млрд долларов. В итоге профицит внешней торговли России составил 77,2 млрд долларов, что на 14% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Такая динамика стала следствием укрепления рубля в первой половине 2025 года, которое, с одной стороны, снизило издержки российских импортеров, а с другой – привело к сокращению валютной выручки экспортеров. В августе ее объем упал на 2,8 млрд долларов по сравнению с июлем, до 6,2 млрд долларов, что стало самым низким показателем за последние 3,5 года. Укрепление рубля на фоне низких цен на нефть также отразилось на доходах российского бюджета. По данным Минфина России, поступления от экспорта нефти и газа по итогам первых семи месяцев 2025 года составили 5,5 трлн рублей, что на 18,5% меньше по сравнению с предусмотренным бюджетом объемом в прошлом году.
Аналитик «Финама» Александр Потавин считает нехватку валюты основной причиной ослабления рубля. Низкие объемы предложения валюты на рынке вкупе с ростом спроса на нее приводят к дефициту валюты, что выражается в снижении курса рубля, пояснил он. По мнению экономистов, слабый рубль выгоден экспортерам, а крепкий – импортерам и потребителям. Оптимальный курс для экспортеров не будет одновременно оптимальным для экономики в целом, согласен эксперт рейтингового агентства АКРА Дмитрий Куликов.
Такая динамика стала следствием укрепления рубля в первой половине 2025 года, которое, с одной стороны, снизило издержки российских импортеров, а с другой – привело к сокращению валютной выручки экспортеров. В августе ее объем упал на 2,8 млрд долларов по сравнению с июлем, до 6,2 млрд долларов, что стало самым низким показателем за последние 3,5 года. Укрепление рубля на фоне низких цен на нефть также отразилось на доходах российского бюджета. По данным Минфина России, поступления от экспорта нефти и газа по итогам первых семи месяцев 2025 года составили 5,5 трлн рублей, что на 18,5% меньше по сравнению с предусмотренным бюджетом объемом в прошлом году.
Аналитик «Финама» Александр Потавин считает нехватку валюты основной причиной ослабления рубля. Низкие объемы предложения валюты на рынке вкупе с ростом спроса на нее приводят к дефициту валюты, что выражается в снижении курса рубля, пояснил он. По мнению экономистов, слабый рубль выгоден экспортерам, а крепкий – импортерам и потребителям. Оптимальный курс для экспортеров не будет одновременно оптимальным для экономики в целом, согласен эксперт рейтингового агентства АКРА Дмитрий Куликов.
Отмена обязательной продажи валюты
До недавнего времени курс рубля поддерживался и за счет обязательных продаж валюты экспортерами, которые с октября 2023 года должны были продавать часть своей валютной выручки на внутреннем рынке. Мера была введена с целью стабилизации рубля после его резкого падения. В середине августа текущего года правительство обнулило нормативы обязательной продажи валютной выручки экспортерами. В пресс-службе кабинета министров пояснили, что решение принято «в связи с укреплением и стабилизацией курса национальной валюты, а также отсутствием проблем с валютной ликвидностью». Эксперты расценили отмену обязательной продажи валюты как сигнал от правительства о нежелательности чрезмерного укрепления рубля.
Ранее крупнейшие экспортеры должны были переводить на счета в российских банках не менее 40% иностранной валюты и минимум 90% из этого объема продавать на внутреннем рынке. При этом в первом полугодии экспортеры даже перевыполнили этот норматив, продав валюты на 40% больше требуемого объема.
Источники: Ведомости 1, 2, Коммерсантъ 1, 2, РБК, Альфа-банк, Banki.ru, Myfin, Банк России
Ранее крупнейшие экспортеры должны были переводить на счета в российских банках не менее 40% иностранной валюты и минимум 90% из этого объема продавать на внутреннем рынке. При этом в первом полугодии экспортеры даже перевыполнили этот норматив, продав валюты на 40% больше требуемого объема.
Источники: Ведомости 1, 2, Коммерсантъ 1, 2, РБК, Альфа-банк, Banki.ru, Myfin, Банк России