В фокусе
За первый квартал 2025 года на российском на рынке облигаций зафиксировано столько же дефолтов, сколько за весь 2024 год, говорится в апрельском исследовании «Альфа-Банка». Его авторы считают такое развитие событий неудивительным, учитывая длительный период высоких процентных ставок. В России с августа 2023 года сохраняется двузначная ключевая ставка. В период с июля по декабрь 2023 года Банк России повысил ее более чем вдвое – с 7,5% до 16%, а к концу 2024 года ставка достигла рекордного уровня в 21%, на котором и остается до сих пор.
Число дефолтов выросло
В исследовании «Альфа-Банка» рассматриваются пять полностью реализовавшихся дефолтов общим объемом 17,2 млрд рублей. Большая часть из этой суммы пришлась на компанию ФПК «Гарант-Инвест», которая работает в сфере девелопмента торговых центров. Аналитики также разбирают пять технических дефолтов, которые произошли с начала года, включая недавний техдефолт госкомпании «Роснано», которая занимается инвестированием в нано- и другие технологии.
На конец марта на российском рынке было 610 эмитентов корпоративных облигаций, следует из статистики информационного портала Cbonds. С 2018 по 2024 год количество эмитентов с дефолтами колебалось в диапазоне от 7 до 12, отмечают в рейтинговом агентстве АКРА. Его аналитики ожидают, что по итогам 2025 года количество реализовавшихся дефолтов составит от 12 до 18. В «Альфа-Банке» также не ждут всплеска дефолтов в этом году, отмечая, что все уже случившиеся кейсы были предсказуемы.
В ЦМАКП не исключили волну банкротств
Тем не менее в последнее время в России неоднократно звучали предупреждения о том, что рекордный уровень процентных ставок может привести к волне банкротств. Такое мнение разделяют и в «Центре макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования» (ЦМАКП), который консультирует российское правительство. В вышедшем в конце января докладе «О ситуации в российской экономике» аналитики ЦМАКП пишут об «угрозе масштабного скачка корпоративных банкротств». В подтверждение своей позиции они приводят два аргумента:
Растет число предприятий обрабатывающей промышленности, у которых нагрузка процентных платежей на прибыль находится на рискованном уровне. По оценке ЦМАКП, доля выручки таких предприятий в общем обороте обрабатывающей промышленности за 2024 год могла увеличиться вдвое и к концу года превысить 20%. Аналитики уточняют, что их оценка получена путем экстраполяции данных за 2023 год. К зоне риска они относят такие предприятия, у которых нагрузка процентных платежей на прибыль превышает 2/3 показателя EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов).
Все больше компаний сообщают о неплатежах со стороны контрагентов. Согласно опросам РСПП, в третьем квартале 2024 года с такой ситуацией столкнулись 37% предприятий против 20–22% в среднем за 2021–2023 годы. По мнению ЦМАКП, тенденция связана с высокими процентными ставками. По всей видимости, компании, в достаточной степени обеспеченные денежными средствами, перенаправляют их из производственного оборота на срочные депозиты и в безрисковые краткосрочные облигации, одновременно наращивая свою кредиторскую задолженность перед поставщиками, пишут аналитики.
ЦБ фиксирует рост доли проблемных компаний
Статистика ЦБ РФ, на первый взгляд, пока не свидетельствует о кризисе неплатежей в корпоративном секторе. Объем просроченной задолженности по кредитам на 1 марта составил 2,73 трлн рублей, увеличившись год к году всего на 1,1%. Общая задолженность по кредитам на указанную дату составила 75,75 трлн рублей, а доля просрочки – 3,6%.
В то же время у малого бизнеса сложности, судя по всему, нарастают. Так, доля заемщиков, имеющих просроченную задолженность, за первые два месяца текущего года подскочила с 17,9% до 21,7%. Другими словами, просроченную задолженность по кредитам имела более чем каждая пятая компания, хотя это практически и не отразилось на общей сумме просроченных платежей (см. выше). И все же подобное развитие событий в начале года – скорее привычное явление. В 2023–2024 годах доля компаний, имеющих просроченную задолженность, в январе–феврале также росла, а в марте снижалась. Данных за март 2025 года пока нет.
Из статистики ЦБ также следует, что почти две трети (63,1%) от общего объема кредитования сейчас приходится на кредиты с плавающей ставкой, а 55,9% – на кредиты, базовым компонентом процентной ставки по которым является ключевая ставка. Годом ранее их доли составляли 45% и 38% соответственно. Почти половина корпоративных кредитов, выданных в феврале, имели ставку выше 24%. Ожидается, что Банк России в ближайшие месяцы перейдет к снижению ключевой ставки. Если же этого не произойдет, то ситуация в корпоративном секторе может еще более усугубиться.
Число банкротств упало до исторического минимума
Несмотря на высокие процентные ставки, количество банкротств в России по итогам 2024 года оставалось на рекордно низком уровне. По данным Единого федерального реестра сведений о банкротстве (Федресурс), за прошлый год в российских судах было открыто 8570 конкурсных производств, что стало самым низким показателем практически за весь период наблюдений с 2011 года. Единственным исключением был 2023 год, когда было открыто всего 7395 конкурсных производств, что в Федресурсе объясняют действием моратория предыдущего года. А, например, с 2015 по 2019 год в России ежегодно открывалось порядка 13 тыс. конкурсных производств.
Для сравнения: в Германии в прошлом году произошло 21 812 корпоративных банкротства, следует из данных Федерального статистического ведомства ФРГ. Причем количество процедур в последние три года неуклонно растет: в 2023 году было зафиксировано 17 814 банкротств, а в 2022-м – 14 590. В отличие от России, мораторий на возбуждение дел о банкротстве в Германии вводился только на период пандемии коронавируса, и его действие истекло весной 2021 года.
В России между тем сохраняется тенденция к дальнейшему снижению количества банкротств. В первом квартале 2025 года было открыто 1629 конкурсных производств, что на 22% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Кредиторы все чаще предпочитают механизмы внесудебной реструктуризации, в том числе из-за удорожания ликвидационных процедур после повышения судебных пошлин, считают в Федресурсе. Еще одним поводом для отказа от судебного разбирательства могло стать увеличение длительности конкурсного производства. По итогам прошлого года средняя продолжительность процедуры составила 1179 дней, следует из данных Федресурса. В 2015 году конкурсная процедура в среднем длилась 567 дней.
Источники: Альфа-Банк, ЦБ РФ, Ведомости 1, 2, ЦМАКП, ТАСС, Федресурс, Reuters (англ.), Destatis (нем.)
Число дефолтов выросло
В исследовании «Альфа-Банка» рассматриваются пять полностью реализовавшихся дефолтов общим объемом 17,2 млрд рублей. Большая часть из этой суммы пришлась на компанию ФПК «Гарант-Инвест», которая работает в сфере девелопмента торговых центров. Аналитики также разбирают пять технических дефолтов, которые произошли с начала года, включая недавний техдефолт госкомпании «Роснано», которая занимается инвестированием в нано- и другие технологии.
На конец марта на российском рынке было 610 эмитентов корпоративных облигаций, следует из статистики информационного портала Cbonds. С 2018 по 2024 год количество эмитентов с дефолтами колебалось в диапазоне от 7 до 12, отмечают в рейтинговом агентстве АКРА. Его аналитики ожидают, что по итогам 2025 года количество реализовавшихся дефолтов составит от 12 до 18. В «Альфа-Банке» также не ждут всплеска дефолтов в этом году, отмечая, что все уже случившиеся кейсы были предсказуемы.
В ЦМАКП не исключили волну банкротств
Тем не менее в последнее время в России неоднократно звучали предупреждения о том, что рекордный уровень процентных ставок может привести к волне банкротств. Такое мнение разделяют и в «Центре макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования» (ЦМАКП), который консультирует российское правительство. В вышедшем в конце января докладе «О ситуации в российской экономике» аналитики ЦМАКП пишут об «угрозе масштабного скачка корпоративных банкротств». В подтверждение своей позиции они приводят два аргумента:
Растет число предприятий обрабатывающей промышленности, у которых нагрузка процентных платежей на прибыль находится на рискованном уровне. По оценке ЦМАКП, доля выручки таких предприятий в общем обороте обрабатывающей промышленности за 2024 год могла увеличиться вдвое и к концу года превысить 20%. Аналитики уточняют, что их оценка получена путем экстраполяции данных за 2023 год. К зоне риска они относят такие предприятия, у которых нагрузка процентных платежей на прибыль превышает 2/3 показателя EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов).
Все больше компаний сообщают о неплатежах со стороны контрагентов. Согласно опросам РСПП, в третьем квартале 2024 года с такой ситуацией столкнулись 37% предприятий против 20–22% в среднем за 2021–2023 годы. По мнению ЦМАКП, тенденция связана с высокими процентными ставками. По всей видимости, компании, в достаточной степени обеспеченные денежными средствами, перенаправляют их из производственного оборота на срочные депозиты и в безрисковые краткосрочные облигации, одновременно наращивая свою кредиторскую задолженность перед поставщиками, пишут аналитики.
ЦБ фиксирует рост доли проблемных компаний
Статистика ЦБ РФ, на первый взгляд, пока не свидетельствует о кризисе неплатежей в корпоративном секторе. Объем просроченной задолженности по кредитам на 1 марта составил 2,73 трлн рублей, увеличившись год к году всего на 1,1%. Общая задолженность по кредитам на указанную дату составила 75,75 трлн рублей, а доля просрочки – 3,6%.
В то же время у малого бизнеса сложности, судя по всему, нарастают. Так, доля заемщиков, имеющих просроченную задолженность, за первые два месяца текущего года подскочила с 17,9% до 21,7%. Другими словами, просроченную задолженность по кредитам имела более чем каждая пятая компания, хотя это практически и не отразилось на общей сумме просроченных платежей (см. выше). И все же подобное развитие событий в начале года – скорее привычное явление. В 2023–2024 годах доля компаний, имеющих просроченную задолженность, в январе–феврале также росла, а в марте снижалась. Данных за март 2025 года пока нет.
Из статистики ЦБ также следует, что почти две трети (63,1%) от общего объема кредитования сейчас приходится на кредиты с плавающей ставкой, а 55,9% – на кредиты, базовым компонентом процентной ставки по которым является ключевая ставка. Годом ранее их доли составляли 45% и 38% соответственно. Почти половина корпоративных кредитов, выданных в феврале, имели ставку выше 24%. Ожидается, что Банк России в ближайшие месяцы перейдет к снижению ключевой ставки. Если же этого не произойдет, то ситуация в корпоративном секторе может еще более усугубиться.
Число банкротств упало до исторического минимума
Несмотря на высокие процентные ставки, количество банкротств в России по итогам 2024 года оставалось на рекордно низком уровне. По данным Единого федерального реестра сведений о банкротстве (Федресурс), за прошлый год в российских судах было открыто 8570 конкурсных производств, что стало самым низким показателем практически за весь период наблюдений с 2011 года. Единственным исключением был 2023 год, когда было открыто всего 7395 конкурсных производств, что в Федресурсе объясняют действием моратория предыдущего года. А, например, с 2015 по 2019 год в России ежегодно открывалось порядка 13 тыс. конкурсных производств.
Для сравнения: в Германии в прошлом году произошло 21 812 корпоративных банкротства, следует из данных Федерального статистического ведомства ФРГ. Причем количество процедур в последние три года неуклонно растет: в 2023 году было зафиксировано 17 814 банкротств, а в 2022-м – 14 590. В отличие от России, мораторий на возбуждение дел о банкротстве в Германии вводился только на период пандемии коронавируса, и его действие истекло весной 2021 года.
В России между тем сохраняется тенденция к дальнейшему снижению количества банкротств. В первом квартале 2025 года было открыто 1629 конкурсных производств, что на 22% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Кредиторы все чаще предпочитают механизмы внесудебной реструктуризации, в том числе из-за удорожания ликвидационных процедур после повышения судебных пошлин, считают в Федресурсе. Еще одним поводом для отказа от судебного разбирательства могло стать увеличение длительности конкурсного производства. По итогам прошлого года средняя продолжительность процедуры составила 1179 дней, следует из данных Федресурса. В 2015 году конкурсная процедура в среднем длилась 567 дней.
Источники: Альфа-Банк, ЦБ РФ, Ведомости 1, 2, ЦМАКП, ТАСС, Федресурс, Reuters (англ.), Destatis (нем.)